醫藥行業作為一個老百姓不懂又潛力無限的行業，涌現出了各種大白馬，當然，有的白馬是真的，有的則是刷白的。正所謂，優質企業的優秀千篇一律，垃圾公司的地雷卻是各有不同。
醫藥行業作為一個老百姓不懂又潛力無限的行業，涌現出了各種大白馬，當然，有的白馬是真的，有的則是刷白的。正所謂，優質企業的優秀千篇一律，垃圾公司的地雷卻是各有不同。當年有康美藥業、樂普醫療教大家做人，今天來看看許多大牛“蓋章”優秀的恒瑞醫藥（600276.SH）的報表，究竟是有多優秀呢？
恒瑞醫藥：負債率奇低，企業資金流動性良好
首先，從資產負債表來看，恒瑞醫藥的總體負債率奇低，可以說整個總資產就是由所有者權益撐起來的。什么意思呢，就是現在看到的所有的恒瑞醫藥的資產都是自己的，不是通過負債借來的?？梢钥吹胶闳疳t藥的總資產從2014年一季度的76.84億元一路增長到2019年中報披露的244.12億元。5年增長3倍，增速驚人，而主要驅動資產增長的因素是所有者權益，還可以看到資產的主要增長來源于流動資產的逐年增長。流動資產占比較高，說明公司流動性較好，而在流動資產中，貨幣資金與其他流動資產的總體占比相當高，其中其他流動資產通過報表可以得知是各種銀行理財產品和相關的流動性非常強的金融產品，可以等同于現金。
所以說，總體上恒瑞醫藥的“成分構成表”上寫的滿滿的是“有錢”兩個大字！
恒瑞醫藥的存貨和應收賬款始終保持在一個溫和的增長狀態，這在很大程度上避免過分的“存貨減值風險”和“應收壞賬風險”，考慮到恒瑞醫藥總資產的量級增速，反倒存貨和應收是越來越健康了。
恒瑞醫藥：無形資產或存隱藏盈利點
上面主要講了恒瑞的流動資產，接下來講講恒瑞的非流動資產。
恒瑞醫藥作為一家制藥企業，固定資產應該是非流動資產中較為重要的，實際情況也是如此，恒瑞醫藥的固定資產+在建工程總額一直維持，且保持一個較低的占比。
恒瑞醫藥與其他醫藥企業的不同點，就在于無形資產?？梢赃@么說，無形資產是個筐，什么都可以往里裝，比如醫藥專利、階段性的醫藥實驗數據，都可以算作公司的無形資產，因為確實是看不到，但是未來有可能派上大用場，這些都算作公司的無形資產。
無形資產是很多企業最愛的科目，因為操作的空間巨大。如果將無形資產擴充，整個資產端也會擴充，俗稱為“擴表”，這樣就會讓公司的整體估值上漲。而且，從另一個方向來說，公司的研發費用會變少，因為可以資產化，同時還使得費用減少，凈利潤會上漲，所以很多企業是很樂意將無形資產做大的。但是恒瑞醫藥將研發支出巨大程度費用化，未來如果有重大的科研突破和專利收入，會有較大程度的提升，是隱藏的盈利點。敲黑板！隱藏的錢??！
恒瑞醫藥：盈利能力值得看好，財務報表或隱藏收入
再可以看看恒瑞醫藥的利潤表解構：毛利率高達85.59%，也就是成本只占15%還低，而凈利率均值高達23.17%，這種盈利能力不可謂不喪心病狂。
在利潤表解構里要關注到兩點，財務費用率（財務費用/營業收入）為負數，說明恒瑞醫藥不僅不用支付借款所產生的利息成本，反而會收到銀行理財產品的利息。所以說財務費用為負數的話，很大程度上說明了這個公司不是一般的優秀。
另外要看到，銷售費用是主要消耗收入的一部分摩擦力，而銷售費用里面絕大部分是市場費用，用來拓展市場打廣告，關鍵是在報表中，這些費用中存在很多預提費用，預提了大部分費用按照日常的消耗速率，很多費用將明年大半年的都預提完了。這種手法真的是驚為天人，一般只在地主家裝窮的時候看過。遇到未來年景不順的時候再補回來，讓報表好看一點，是一種典型的“隱藏收入”的手法。再次敲黑板！隱藏的錢??！
總的來說，恒瑞醫藥確實是真正的大白馬，并不需要浪費時間來看他的收入和資產負債率等一般常用的邏輯，可以通過平常人看不到的角度，驗證恒瑞醫藥的優秀?？梢灶A測，恒瑞醫藥具備相當的抗風險能力，有足夠的余糧挺過未來的冬天。
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原載 / 熱搜財經（rscaijing）
作者 / 夏洛特煩
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