廣東明珠：機械制造=夕陽產業？舊瓶裝新酒，未必不香

2019年，大盤整體數據不太好，但是個股數據很不錯。股民的目光都是急著投向新行業新技術，或者是各行業龍頭，過去的簡單型零件制造等傳統的夕陽產業已經是人老珠黃，無人問津了。最近幾年開始流行PB-ROE模型選股，選最好最便宜的股，等未來風起，好一路向上，但是談何容易：有潛力的股票，估值被炒到很高，也是敢看不敢買。有的股票則是舊瓶裝新酒，看著平淡無奇，不能一夜暴富，但是未見得不好。廣東明珠（600382.SH）就是這樣一家公司。
 

 
廣東明珠集團股份有限公司是一家生產機械設備的公司，中國通用機械閥門行業協會理事單位，也是中國較大的閥門生產基地。說白了，只看主營業務，基本上已經和東三省當年的倒閉國企一樣，被投資者在心中蓋章差評。實際上，廣東明珠以實業投資發展、貿易、建筑安裝、房地產開發以及生產、經營和研制開發水電設備、釀酒為主的企業，主導產品廣泛應用于冶金、水電、建筑、食品等多個行業，近幾年來先后組建和收購了廣東明珠藥業公司、廣東明珠珍珠紅酒業公司等企業，已形成了以突出閥門為主，多產業、多元化共同發展的經濟新格局。
 
實際上，根據廣東明珠2019年中期報告，半年期內公司實現營業收入3.67億元，比上年同期增長15.03%；實現營業利潤3.02億元元，比上年同期增長14.39%；實現利潤總額3.05億元，比上年同期增長15.43%；實現凈利潤2.30億元，比上年同期增長15.87%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤2.14元，比上年同期增長17.81%；實現扣除非經常性損益的歸屬于母公司所有者的凈利潤2.12億元，比上年同期增長83.62%。
 
也許光看這些數字，還不太了解。接下來看看廣東明珠5年的利潤表拆解：2014—2016三年，公司的毛利率平均在62%，而2017—2019年中，公司的毛利率階梯式升至82%的均值。廣東明珠的經營性費用占比只有7%，加上投資收益，所以營業利潤占營業收入的比值高達80%，凈利率高達60%！
 
如此亮眼的數據，不得不關注一下廣東明珠的業務真實性。從利潤表來看，可以說是公司的對內對外經營相當優秀。產品競爭力強，因為市場飽和，渠道熟悉，整個閥門業務市場有很大的慣性，所以有自己特有的護城河。費用方面較少，說明公司內部管理效率高。目前公司市凈率為0.7，低于80%的歷史數據，處于歷史估值低位；市盈率是9.7，同樣低于歷史80%的數據。
 
從資產負債表看，以往概念中的零件加工閥門五金行業，存貨應該是重要的資產組成部分，然而廣東明珠的流動資產組成里，存貨和貨幣資金的比例都很低，很長時間甚至保持在1%以下。廣東明珠的主要資產組成則是其他流動資產和一年內到期的非流動資產，而且由于口徑統一問題，可供出售金融資產、長期股權投資和其他權益工具投資三個科目的總和沒有發生明顯變化，2019年中報披露有9.7個億，占總資產的13.94%?？梢哉f公司十分有錢，且存貨的周轉率很高，銷售回款很快，所以存貨和貨幣自己的量很小，不需要留太多的資源浪費在生產上，可以說公司在這條產業鏈上十分的有話語權。
 


 
 
但是，從風險點來看，廣東明珠的有息負債有些龐大，貨幣資金儲備不足以應付結構性風險，流動性壓力較大。而且大股東股權質押比例過大，結合上述，需要我們關注公司資金鏈風險。


 
除了自己的主業，廣東明珠在投資上也較為出色。引進社會資本進行土地一級開發的PPP模式是當前土地一級開發的創新舉措和未來的發展趨勢。廣東明珠自2014年11月通過PPP模式參與興寧市南部新城首期土地一級開發及部分公共設施建設項目以來，在興寧市城鎮化建設加速發展及興寧市土地市場前景日益看好的背景下，充分發揮上市公司的融資競爭優勢，促使公司獲得集中資金致力于土地一級開發項目，有利于推進該項目的實施進程，實現公司預期收益。
 
廣東明珠持有廣東明珠珍珠紅酒業7.78%股權。珍珠紅酒業公司注冊商標“珍珠紅”被商務部認定為“中華老字號”，以生產“珍珠紅酒”為代表的黃酒系列和米香型白酒系列產品為主。
 
廣東明珠持有云山汽車15%股權。云山汽車是廣東省“雙轉移”的重點項目，目前，該公司已投入2.85億元，建成11.79萬平方米的生產廠房、辦公樓等場地，安裝了一條客車生產線和增設了純電動車生產專用設備。該公司是我國客車生產的定點企業之一，是粵東地區唯一一家客車生產廠家，已獲得了廣東省多項政策或資金扶持。公司目前生產能力約年產大、中型客車3000臺、專用車500臺，以及年產純電動客車2000輛能力。在梅州、東莞等地已投入運營了城市客車、學生專用車和“新能源”純電動公交車。同時，廣東明珠還持有龍江銀行1.08%股份，持有廣東興寧農村商業銀行9.78%股權。

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原載 / 熱搜財經
作者 / 夏洛特煩

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